比特币短期抛售压力显著缓解，链上数据显示“低卖压风险”环境形成
随着8月份获利了结行情逐渐淡出9月视野，比特币的短期抛售压力已大幅减轻。链上数据指向一个“低卖压风险”的市场环境。Glassnode最新的每周链上报告显示，比特币的卖压风险比率（Sell-Side Risk Ratio）已降至7——相较于9月份的16有了显著改善。这一变化对于将实现利润视为更快、更情绪化抛售触发器的交易者而言，具有重要意义。
同一份Glassnode更新报告还强调，长期持有者正更有选择性地实现利润，而美国现货比特币ETF投资者在总体层面上仍深陷亏损，其盈亏平衡点位于约86,000美元附近。
核心要点
Glassnode报告指出，比特币的卖压风险比率重置至低位，跌至7——创下历史最低读数之一。 较低的抛售压力与比特币保留了8月份约25%涨幅中的大部分相吻合。 长期持有者的实现利润占比从8月份峰值时的88%下降至47%。 美国现货比特币ETF投资者已有229个交易日处于盈亏平衡点（约86,000美元）下方，账面亏损约为39亿美元。为何卖压风险比率至关重要
Glassnode将其卖压风险比率（SSRR）定义为对“实现”压力的衡量，而非仅仅关注价格波动。该指标将链上实现的总利润和损失除以比特币的实现市值。换言之，它旨在捕捉在特定时期内，实际发生交易的美元价值相对于实现币基规模的比例。
报告中指出，较低的SSRR数值通常与以下条件相符：“宏观市场底部、积累阶段以及相对低卖压风险的环境”。这种解读对于近期反弹的市场尤为相关，因为大量的实现利润可能会增加持有者在价格动能停滞时锁定收益的可能性。
8月反弹后的9月降温
Glassnode将SSRR的下降归因于反弹后实现行为的转变。该公司指出，当比特币在8月下旬飙升至80,000美元以上的数月高点时，SSRR曾达到16。截至本周，该比率已减半以上至7，Glassnode称这是有记录以来最低的读数之一。
这家链上分析平台认为，8月的价格反弹“吸引了极少的供应”，指的是链上活动中没有出现有意义的供应涌现。Glassnode还对比了其他时期，指出了这种情况的独特性：它指出在今年稍后的时间点并未以相同方式观察到类似的“供应吸收”状况，且在过去一年中，只有极少数日子的读数低于今日水平。
这之所以重要，是因为低SSRR环境可以降低即使出现适度回调也立即引发激进抛售的概率。它并不能消除下行风险——价格仍可能受宏观因素或流动性影响而波动——但它可以改变潜在卖家数量以及可实现利润规模的平衡关系。
获利了结的转变：长期持有者卖出减少
除了整体抛压外，Glassnode还重点关注了谁在链上实现利润。报告将长期持有者定义为至少六个月未花费UTXO的钱包实体。根据Glassnode的数据，这些持有者在本月的获利了结率较低。
具体而言，Glassnode表示，长期持有者的实现利润份额已从8月份峰值时的88%下降至47%。报告还指出，2026年9月3日的实现利润激增幅度不到8月份的一半。综合来看，“谁在卖出”的动态似乎正在远离最具耐心的持有者。
“本月的主要卖家是近期买家，而他们也在减少卖出。”
对投资者而言，这种区分意义重大：新进入者通常对近期的价格变化更为敏感，而长期持有者的反应模式则截然不同。如果抛售冲动越来越集中在较新的持有者身上——而且他们也在缓和操作——这有助于解释为何在经历强劲一个月后，SSRR仍呈下降趋势。
ETF盈亏平衡点仍是关键参考
尽管卖压风险有所改善，但报告强调，ETF持仓情况仍是一个显著的压制因素。Glassnode指出，美国现货比特币ETF投资者若想恢复总体盈利，比特币价格需回到约86,000美元。据报告称，比特币在过去229个交易日内收盘均低于该水平，ETF投资者的账面亏损目前约为39亿美元。
这并不一定意味着ETF持有者正在激进抛售——当投资者通过持续流入保持敞口或在波动中坚持持有时，账面亏损可以在下跌过程中持续存在。但从行为角度来看，盈亏平衡点往往成为心理和机构的参考基准。如果价格重返86,000美元，ETF投资者可能面临重新评估风险的压力；反之，若价格进一步下跌，则可能加剧减少敞口的诱惑。
因此，SSRR的下降可能有助于缓解人们对“自动修正必然导致实现抛售连锁反应”的恐惧。同时，ETF盈亏平衡动态也提醒我们，大量群体仍身处亏损之中，如果价格走势接近或远离这一阈值，情绪可能会迅速发生变化。
读者应密切关注，随着比特币价格在80,000美元区域附近继续交易，SSRR是否保持在低位，以及ETF表现是否推动投资者更接近或远离约86,000美元的总体盈亏平衡点。关键问题在于，随着实现利润水平的演变，9月份这种“低卖压风险”环境是否会持续下去。
