2026年9月22日，欧洲中央银行体系（ESCB）就欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）的审查提交了正式意见。这份61页的技术文件核心聚焦于现行稳定币储备规则中的关键缺陷——要求至少30%的储备必须以银行存款形式存放，被央行视为可能加剧金融不稳定性。
当前“30%规则”如何运作？
根据MiCA定义，追踪单一官方货币价值的电子货币代币（EMT）及资产参考代币（ART），均需持有足额储备以应对随时赎回。法规明确要求：至少30%的储备金必须存入信用机构；若被认定为“重要”稳定币，该比例须提升至60%。剩余部分则需配置于高流动性、低风险工具，确保可快速变现且价格波动极小。
“重要”标准由用户规模、流通量和交易频率等客观指标决定。一旦达标，发行方与银行系统的绑定将显著加深，这正是欧洲央行担忧的核心。
为何强制存款存在系统性风险？
ESCB指出，将固定比例储备作为银行存款，会在稳定币发行方与信贷机构之间建立直接且脆弱的联系，形成双向压力传导机制。
首先，若某稳定币遭遇挤兑，发行方需迅速提取存款以满足赎回需求。对于大型代币而言，巨额资金撤离可能引发涉事银行流动性危机，进而波及整个金融体系。此外，这类存款对市场变化敏感，稳定性低于普通客户存款。
其次，银行危机同样会反向冲击稳定币。2023年3月硅谷银行事件即为典型案例：当时美元稳定币USDC的部分储备存放于该行，消息曝光后引发信任崩塌，代币价格一度跌破1美元。
替代方案：流动性阈值优于固定比例
欧洲央行主张放弃僵化的存款比例，转而采用基于可用性的流动性管理方式。具体包括：
- 回购协议：以储备证券为抵押进行短期融资，无需出售持仓即可获取现金。
- 隔夜逆回购：每日到期的短期资金池，确保赎回需求可即时满足。
- 短期政府债券：在二级市场或拍卖中购入欧元区三至十二个月期国债。
这些方式共同逻辑在于：不再设定死板比例，而是评估储备资产在特定时间内转化为现金的能力。这一思路借鉴了传统银行监管中的流动性管理原则。
存款要求使发行方与银行形成强耦合，而链条的抗风险能力取决于最薄弱环节。
两项关键标准尚未落地
值得注意的是，尽管法规已出台，但由欧洲银行管理局（EBA）制定的两项技术标准至今未获欧盟委员会批准。这意味着关于集中度风险控制和银行信用监控的要求仍处于空白状态。
这使得规则执行依赖发行方自律，而非强制约束。2023年事件中，正是缺乏此类监控导致风险蔓延。因此，央行呼吁尽快采纳相关标准，以增强监管实效。
对EURC或USDC持有者意味着什么？
虽然你的账户余额不会因本次讨论改变，但未来储备结构的变化将影响你对资产安全性的判断。
- 储备构成：若高比例为银行存款，需关注其所属机构健康状况；若多为短期国债，则面临利率波动风险，但期限短、风险可控。
- 分散程度：存款是否集中于单一银行？分散可降低单点失效风险。
- 赎回路径：能否直接按面值赎回？通过平台退出可能在压力时期出现价格偏离。
在欧盟授权的发行方，可通过定期报告获取更透明的储备信息。
如何自行核查储备情况？
这并非仅是监管者的责任。只需几分钟，你就能掌握关键数据。受监管发行方必须发布白皮书并定期披露储备详情，通常位于官网“透明度”或“储备”栏目。
- 银行存款占比多少？是否分散于多家机构？
- 储备证券的剩余期限？是否为政府债券？
- 最新报告发布时间？是否有独立审计？
若数据陈旧或缺失，本身就是警示信号。同时注意：某些美元稳定币存在欧盟版本与非欧版本之分，仅欧盟版本受本法规约束。
9月30日后将发生什么？
MiCA审查咨询自2026年5月启动，反馈截止日期为9月30日中欧夏令时23:59。个人与企业均可参与，不限于行业协会。此轮意见将汇入欧盟委员会的法定报告，预计于2027年年中完成。
需强调：10月1日不会有新规则生效。所有变更仍需经过议会与理事会的立法流程。任何宣称“存款要求即将取消”的说法，实为将预期误作事实。
规则废除的可能性有多大？
目前尚无定论。尽管央行意见具有权威性，但不具法律约束力。部分利益方仍支持现有制度，因其有助于资金留在欧洲金融循环体系内。
最可能结果是折中方案：降低固定存款比例，引入流动性阈值，并配合尚未出台的技术标准。对普通用户而言，日常使用影响有限，但稳定币在极端压力下的韧性将明显提升。
总结：稳定币储备的关键行动建议
- 查看最新储备报告：重点关注银行存款比例、机构数量及证券剩余期限。
- 分散持仓：央行指出的弱点源于单一银行关联，分散可增强独立性。
- 积极参与反馈：若该议题影响你，请在9月30日前提交意见，否则未来规则将在你不知情的情况下制定。
（截至2026年9月22日。本文不构成投资建议。价格和费用结构可能发生变动；购买前请查阅提供商条款。）
