核心要点
Aave 现在接受七种 Coinbase 股票代币作为抵押品。借贷市场全天候运行，其股权预言机服务时间为每周5天、每天24小时。当预言机数据恢复时，周末的价格缺口将直接影响贷款状态。借贷能力取决于每只股票的风险设定。在启动阶段，稀薄的代币流动性构成了清算保障的基础。
想象一下，在 Aave 周五的预言机关闭前，存入价值 10,000 美元的代币化英伟达（Nvidia）股票，并以此借出 USDC。如果周末出现改变股市预期的新闻，贷款虽然保持活跃，但 Aave 必须等到周日晚上 Chainlink 的数据源恢复后，才能应用新的股权价格。这就是 2026 年 9 月 25 日引入的实际变化：Aave V4 on Base 开始接受 Coinbase 代币化的苹果、亚马逊、Alphabet、Meta、微软、英伟达和特斯拉股票作为借入 USDC 的抵押品。与股权挂钩的抵押品现在存在于一个没有收盘钟声的链上信贷市场中。
价格源暂停期间，贷款依然有效
Aave 的股权中心（Equities Hub）接受任何时间的存款、还款、提取和清算操作。根据 Aave 风险评估中描述的 Chainlink 数据源，其运营时间为美国东部时间（ET）周日 20:00 至周五 20:00。这些数据源结合了盘前、常规、盘后及隔夜股权交易，并在整个周末及美国市场假日期间保持最终价格不变。
同一笔贷款背后的两个时钟
周五 20:00 ET：股权价格更新停止。Aave 继续运营，但抵押品保留预言机发布的最后一个值。 周末：债务继续产生利息。在价格源冻结期间，基于价格的下跌不会降低健康因子（Health Factor）。仅利息的累积仍可能导致头寸被清算。 周日 20:00 ET：新价格到达协议。如果在封闭期间新闻改变了股票价值，恢复的数据源可以一次性重新评估抵押品价格。在封闭期间，预言机持有其最后的价格。因此，借款人通常不会在周末面临因价格驱动而导致的清算风险，尽管利息仍可能缓慢降低健康因子。在 Aave 中，健康因子衡量的是相对于借款人债务的剩余抵押品比例；当头寸低于协议的阈值时，便符合清算条件。风险出现在数据源恢复时。一个在周五预言机价值下看起来健康的头寸，一旦更新后的价格到达协议，可能会越过其阈值。Coinbase 表示其代币化股票可以在周末进行链上交易，但在去中心化场所的周末报价并不能替代 Aave 经过验证的 24/5 抵押品价格。
10,000 美元的 NVDAc 头寸并不保证 7,000 美元债务的安全
这七种代币在启动阶段仅作为抵押品使用。用户不能借入 NVDAc，也不能使用一种代币化股票来借入另一种。他们可以存入允许的代币组合并借入 USDC，每只股票都被分配了各自的抵押品系数。对于 NVDAc，初始系数为 70%。简单来说，价值 10,000 美元的该代币最多支持约 7,000 美元的 USDC 债务。特斯拉和 Meta 的起始系数为 65%，而微软设定为 79%。Aave 为每种资产分配独立的风险设置，以应对非交易时间的价格波动和清算条件。
借贷限额是上限，而非安全目标。接近最大限额进行借贷，意味着几乎没有余地应对预言机价格下跌、利息累积或更宽的清算缓冲。在这个市场中，抵押品系数既是借贷限额也是清算阈值。因此，风险提案重点关注从头寸变得可清算到清算者找到可行退出路径之间，股票可能下跌的空间。
代币并不简单镜像纳斯达克股价
Coinbase 将这些产品描述为由 Coinbase Onchain SPV Ltd. 发行的代币化证券。每个代币代表一份证书，底层股份由 Alpaca Securities 为发行人持有，处于隔离托管状态。它们仅向监管 S 条例下允许司法管辖区内的合格非美国人士提供。股息在扣除费用和预扣税后进行再投资，而不是以现金形式支付到钱包，股票拆股则通过乘数处理。Chainlink 数据源结合该乘数对底层股权进行定价，使代币成为总收益工具。因此，其价值可能与财经网站上的 headline share quote（主要股票报价）随时间推移而产生差异。
Aave 增加了一个新的后果：代币现在可以决定 USDC 贷款是否保持健康。加密货币清算通常假设 seized collateral（没收的抵押品）可以快速出售到深度市场中。这一假设对于新兴的代币化股权市场来说较为薄弱。清算者可能需要将代币出售给 Base 网络上有限的流动性，通过合格的发行商渠道赎回，或者在对冲股票敞口直到传统市场提供更深的退出途径。在启动阶段，Aave 的风险评估估计，根据股票代币的不同，大约有 30 万美元至 110 万美元可以在 Base 上兑换成 USDC，且交易造成的价格冲击不超过 2%。协议设定了最高 5.5% 的清算奖励，以补偿清算者解押抵押品的成本和延迟，同时股权抵押总额上限约为 2,930 万美元。流动性和股票波动性是主要的约束因素。
对于借款人而言，后果很直接：清算可能涉及无法像大型加密资产那样在深度交易所市场上轻松出售的抵押品。协议考虑到这种情况，即接收代币的人可能需要持有、对冲、赎回或将退出过程分阶段进行。
借款人在使用股票代币前需要检查的事项
抵押品系数：查看分配给特定股票的百分比，而不仅仅是其美元价值。 借贷缓冲：借入金额低于可用最大值，可为不利价格变动和利息留出空间。 预言机时间：了解数据源何时活跃，以及协议何时持有最后价格。 财报和周末新闻：在封闭期结束后数据源恢复时，头寸可能会剧烈重新定价。 退出路线：链上可转移性并不能保证借款人或清算者能以显示价值附近的价格出售大量头寸。 资格认定和赎回：在将代币视为普通经纪股票之前，请检查发行商的司法管辖区、转让和赎回限制。代币化股票将股权市场的休市时间转化为信贷风险，而非仅仅是交易不便。Aave 为符合条件的用户提供了一种在不卖出股票代币的情况下解锁 USDC 的方法，但预言机时间表、借贷缓冲和退出流动性已成为投资决策的一部分。核心问题是，贷款能否承受市场重新开放后到达协议的第一笔经过验证的抵押品价格。
本文仅供参考，不构成金融、投资或法律建议。代币化证券、借贷条件、预言机数据源和市场参数可能会发生变化。
