Metaplanet 第三季度交易披露：以实战证明比特币流动性
总部位于东京的资产管理公司 Metaplanet 近日披露，在第三季度期间，该公司卖出 10,000 枚比特币（BTC），并回购了 11,000 枚。这一“先卖后买”的操作旨在向信用评级机构证明，公司不仅有能力将比特币转换为现金，也有意愿在需要时履行这一操作。
根据 BitcoinTresauries 的数据，截至 9 月 30 日，此次操作的净效应使 Metaplanet 的比特币持仓量增加了 1,000 枚，总持有量达到 44,000 枚。
回应评级机构的关切：从“宣称”到“实证”
首席执行官 Simon Gerovich 在社交媒体上表示：“评级机构和信用投资者对比特币公司只有一个核心问题：这些比特币能否转化为现金以履行义务？公司是否愿意这样做？我们通过实际行动给出了答案。”
filings 中的逻辑指出，虽然比特币具有流动性，但对于评级机构和债券投资者而言，关键不仅在于资产是否可以出售，更在于发行人在债务到期时是否会实际出售资产。因此，Metaplanet 决定通过一笔真实的交易来展示这一点，而非仅仅口头声明。
具体操作中，Metaplanet 卖出的比特币数量超过了其未偿债券、借款及其他计息负债的本金总额，并将所得款项以现金形式持有。值得注意的是，相关债务并未偿还，仍按原条款保持未偿状态。季度末，扣除现金和美元稳定币后的净负债为 1,224 亿日元，而销售所得金额为 1,247 亿日元。
行业背景与对标案例
Metaplanet 在文件中引用了一家海外同行公司此前发布的发行人信用评级作为先例，指出拒绝或不愿出售比特币的发行人可能会发现该资产在信用评估中权重较低，但未指明具体公司名称。
标准普尔（S&P）于 2025 年 10 月给予 Strategy 公司 B- 级发行人信用评级，这是首家授予比特币储备公司的此类评级。S&P 对其美元流动性较低的担忧提出了警告，并指出市场低迷可能迫使公司以贬低的价格出售资产。
此后，Strategy 的行动更进一步。今年 6 月，该公司批准了一项数字信贷资本框架，允许出售高达 12.5 亿美元的资产以充实现金储备、支付股息和进行回购。截至 8 月，该公司已出售 6,948 枚比特币，金额约为 4.325 亿美元。该公司主席 Michael Saylor 调整了其立场，从“从不卖出”转变为“并非净卖家”。目前，该公司已恢复购买比特币，并在上个月末超越了此前的历史最高持仓纪录。
策略差异与财务影响
尽管两家公司都涉及比特币的销售，但意图截然不同：Strategy 出售比特币是为了履行义务，而 Metaplanet 则是为了证明其具备这种能力，随后持有现金并回购了比卖出更多的比特币。这一操作产生了显著成本：Metaplanet 以平均每枚 1,247 万日元的价格卖出，而以平均每枚 1,363 万日元的价格回购，价差约为 9%。因此，净增的 1,000 枚比特币成本约为 252 亿日元（按每枚约 1,360 万日元计算）。
由于所售比特币的买入价高于卖出价，从美国税务角度来看，此次处置产生了资本损失。公司估计其美国控股公司子公司拥有约 9,700 万美元的递延税资产。该数据尚未经审计且为初步估算，最终可能无法确认。由于 Metaplanet 采用公允价值计量比特币，因此该损失并未产生新的会计亏损。
未来战略展望
公司表示，目前计划申请信用评级，并指出其“比特币创收业务”已连续八个季度实现收入。Gerovich 表示，当前的持仓量使 Metaplanet 成为全球第二大上市的比特币储备公司，并强调该策略“从来不仅仅是为了积累比特币”。
此外，他还宣布了一项“净利息收入战略”，称该战略旨在“创造经常性收入流并降低我们的有效资本成本”。此举与 pending 的 Superplanet 交易以及 Metaplanet Securities 的建设并行推进，Gerovich 将其描述为向一家基于比特币的金融机构迈进的统一举措。
本季度的另一个特点是积累速度的进一步放缓。第二季度，Metaplanet 增持了 2,823 枚比特币，这本身已是年初以来增速的冷却；而第三季度的净增持量仅为第二季度的三分之一左右。
