Real Vision创始人Raoul Pal在最新一期“Trade Secrets”节目中表示，加密货币市场的下一波行情或将由宏观流动性转向驱动。他强调，若美元进入下行周期、金融条件趋于宽松，将有助于风险资产获得更充裕的流动支持。
目前，高企的债券收益率与强势美元构成双重制约，限制了可用于加密领域的资本规模。尽管尚未释放全面看涨信号，但Pal认为，一旦宏观背景改善，可能为加密市场打开新的上升空间。
宏观流动性是关键驱动力
Pal将加密资产表现与宏观经济紧密关联。在他看来，美元强弱直接反映全球流动性状况，而当前的紧缩环境正在压缩投机性资产的生存空间。
他指出，政策制定者或市场力量推动美元走弱，将是触发加密市场新一轮波动的重要信号。不过他也提醒，这种转变并非即时发生，其持续性与广度仍存不确定性。
AI热度退潮或成资金轮动契机
Pal观察到，当市场对AI主题的关注出现停滞时，资本有回流至加密领域的潜力。例如8月19日至25日间，比特币价格上涨约25%，触及80,000美元水平，同期英伟达股价连续七日下跌。
他并不主张两者必然反向运行，而是强调投资者偏好变化可释放流动性。若AI板块仅横盘而非崩盘，将减少对资金的竞争，为加密市场创造有利条件。
同时，他引用美国10年期国债收益率升至5.29%及美联储加息四分之一个百分点的数据，表明借贷成本仍在攀升，短期内宏观环境难以快速逆转。
AI代理催生新链上需求
帕尔进一步提出，随着人工智能代理日益普及，其对支付与融资功能的需求将推动区块链基础设施发展。例如亚马逊云服务（AWS）于6月推出内容访问收费机制，允许创作者向AI机器人收取费用。
Coinbase也已通过x402协议参与其中，支持在Base网络上使用USDC进行验证与结算。这一趋势预示着未来可能存在基于代币的代理融资模式——即代理发行代币以筹集任务执行资金，实现跨周期运营。
他认为，以太坊与Solana均将从中受益，因其智能合约系统可支撑此类新型经济活动。但这种采用是渐进过程，而非一蹴而就。
Solana活跃度≠经济实力
尽管承认Solana链上活跃度显著，但帕尔警告不能将其等同于长期竞争力。他援引DefiLlama数据对比显示：周一24小时内，Solana拥有约320万活跃地址，以太坊仅为38.7万。
然而，在去中心化金融领域，以太坊锁仓价值达544亿美元，远超Solana的67亿美元。他提出“经济密度”概念——即总锁仓价值与活跃用户数之比——用以衡量资本集中程度。
据此判断，以太坊单位用户吸引的资金更多，而Solana的高活跃度多源于小额高频交易，更多体现为短期投机行为，而非深层生态支撑。
此外，他已不再公开发布价格目标，以免被断章取义传播。对于“比特币2030年破百万美元”的说法，他称之为一种市场迷因，虽不否定其可能性，但不作为正式预测。
最终，投资者应关注宏观压力是否真正缓解，以及AI相关资本是否发生实质性的轮动。真正的考验在于，流动性改善是全局性还是局部现象。
